旺季需求迟迟不来 螺纹钢月间价差弱势运行

目前，螺纹钢期货主力合约已经换月至2101合约，2010合约转变为现货月合约，其受供需关系、现货价格变动影响将更加明显；进入9月份后，仓单交易也将成为影响2010合约的关键因素。从近期螺纹钢表观需求来看，受南方高温、多雨天气影响，表观需求持续下降，库存压力进一步增大；再考虑到华东地区的交割意愿，2010合约将维持弱势，促使2010合约与2101合约价差收缩。

　　螺纹钢表观需求下降

　　库存压力进一步增加

　　相关机构数据显示，虽然近期电弧炉生产利润下降，导致短流程螺纹钢产量下降，而且长流程钢厂生产盈利也有一定程度收缩，但是整体来看，螺纹钢产量依然居于高位。8月28日当周（8月20日~26日），螺纹钢周产量环比下降4.35万吨至380.62万吨，同比增幅为9%。

　　而从需求端方面看，因高温、多雨天气延续，华东地区市场需求迟迟未能启动，即使有以雄安为代表的北方市场的旺盛需求，全国表现依然平平。受天气影响，全国237家螺纹钢流通商日成交量近期更是进一步下滑，5日成交均值也下滑至20万吨附近。另外，8月28日当周，螺纹钢表观需求量大幅下滑16.37万吨至356.16万吨，连续3周环比下降，同比也出现负增长。从以上2组数据中，笔者均暂未看到旺季需求启动的迹象。

　　受产量高企、需求平稳的影响，螺纹钢库存量有别于往年的低位徘徊，近几周持续走高。8月28日当周，螺纹钢社会库存量继续增加11.26万吨至878.08万吨，同比增加269万吨；钢厂端库存也持续增加13.2万吨至380.64万吨，同比增加110.74万吨；螺纹钢总库存自6月初以来持续走高，目前也已上升至1259万吨的新高，同比增加379万吨。目前，除了河北唐山可能因环保因素出现螺纹钢产量下降外，难以看到其他会导致螺纹钢产量出现大幅下降的因素。倘若旺季需求持续表现平平，不能够有效消耗螺纹钢库存，则市场之前的预期将被颠覆，利空现货端螺纹钢价格走势，也同样利空代表现货市场的螺纹钢期货2010合约价格走势。

　　卖方市场交割意愿偏强

　　打压2010合约走势

　　截至8月27日，上海期货交易所螺纹钢期货仓单量已上升至56765吨，远高于往年同期水平。

　　去年，螺纹钢期货1910合约因市场对未来需求预期欠佳，以某大型钢厂为主导的卖方市场卖交割意愿强烈，最终实现近14万吨的历史最大交割量，导致螺纹钢1910合约自去年9月中旬3850元/吨高位最低回落至交割前几日的3600元/吨。

　　结合前文中对近期螺纹钢供需关系的分析，当前螺纹钢产量在高位运行，终端需求迟迟未能增长，库存持续增加。如果到了9月份，需求始终未能看到明显的增量，考虑到当前华东地区螺纹钢仍存在微量卖交割利润，卖方市场通过螺纹钢期货进行现货销售的意愿将进一步增强，打压螺纹钢期货2010合约走势。

　　另外，华东地区螺纹钢期现市场存在大量亏损单，以杭州为例，因期现业务被套的螺纹钢现货约有50万吨。这些被套单如果通过移仓的方式换月至2101合约，则交易者将需继续承担期、现货的资金成本以及换月导致的月间价差，再加上已经被套的持有损失，持有成本巨大。因而，预计将有一部分参与者选择在螺纹钢2010合约上离场了结，不排除此部分参与者将选择把现货库存抛在期货2010合约上，进一步增加2010合约的卖交割压力。

　　综合上述分析，笔者认为，高企的产量、迟迟未能启动的终端需求、持续增加的库存、强烈的卖交割意愿等均不利于螺纹钢期货2010合约走势，也将带动2010合约与2101合约价差弱势运行。

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