需求和成本双重挤压 钢材利润或进一步压缩

     进入6月，受下游需求释放趋缓、供给持续释放以及前期价格上涨幅度较大等因素的影响，国内钢材价格总体呈冲高后震荡小幅回落的走势。

　　以螺纹钢为例，截至6月5日，螺纹钢期货主力合约RB2010收盘价格为3616元/吨，较前期高点3679元/吨回落63元/吨；华东地区现货价格为3650元/吨左右，较前期高点回落20元/吨左右，市场成交量也同步减少。主要原因有以下3点：

　　一是传统淡季将至，钢材需求如期回落。进入6月份后，全国主要钢材需求地区陆续迎来梅雨天气，影响工地施工速度，从而削弱对建筑钢材的需求强度。这也意味着，建筑钢材需求即将进入传统的淡季。据统计，截至5月底，全国建筑钢材周表观需求为411.8万吨，较前期高点466.5万吨回落54.7万吨。同时，尽管疫情后复工复产有序推进，但是板材下游需求依旧处于相对低位。以汽车为例，1月~4月份，产销量分别为559.6万辆和576.1万辆，同比分别下降33.4%和31.1%。

　　二是国外疫情蔓延势头未出现明显缓和迹象，导致钢材净出口量大幅回落。4月~5月份是国内疫情得到控制和国外疫情加速暴发的时期，国内外形势出现转换。受疫情影响，国外钢材需求急剧萎缩，短期供给过剩，钢材价格大幅度下跌。与此同时，国内处于加速复工阶段，需求得到稳步释放，钢材价格触底后持续反弹。国内外钢材价格的变化不仅使得国内钢材出口量大幅减少，还使得钢材进口订单量显著增加。而这些进口订单——以方坯和板材为主——在5月份以后陆续流入国内市场。海关总署数据显示，5月份，我国钢材出口量为440.1万吨，环比减少191.9万吨，同比下降23.4%；钢材进口量为128万吨，环比增加27万吨，同比增长30.3%。1月~5月份，我国累计钢材出口量为2500.2万吨，同比下降14%；累计钢材进口量为546.4万吨，同比增长12%。净出口量的减少，一定程度上增加了国内供给压力。

　　三是国内钢厂生产稳定，始终保持较高的供给水平。由于国内钢铁生产企业受疫情影响较小，钢材供给端基本维持较高生产水平。在疫情期间，受到市场悲观预期影响，国内钢厂在降低平均成本的驱动下，顶着高库存压力维持满负荷生产。在疫情后期，随着钢价企稳反弹，钢厂在利润驱动下继续保持满负荷生产。整个疫情期间，钢材供给端几乎未受影响。国家统计局数据显示，1月~4月份，全国粗钢产量为31946.1万吨，同比增长1.3%。另据有关数据显示，6月5日，螺纹钢周产量为395.4万吨，比上月同期的368.98万吨增加26.42万吨，增幅为7.2%。

　　钢材现货的供需关系正在因上述3个因素的变化而逐渐发生改变，钢材期货价格的上涨动能也随之减弱，甚至不排除出现一定幅度回调的行情。但短期内，一些利好因素将制约钢材价格下调的空间。具体表现在3个方面：

　　第一，铁矿石价格节节攀升，钢价得到成本支撑。受铁矿石主要供应国巴西疫情加重等因素的影响，国内铁矿石期货价格出现大幅度上涨。截至6月5日，铁矿石主力合约价格为760元/吨，较一月前的610元/吨上涨了150元/吨，涨幅为24.5%。据测算，期货盘面螺纹钢的吨钢利润不足100元。而废钢价格的不断攀升也使得一些短流程钢厂的钢材价格在盈亏平衡线徘徊，钢厂主动下调钢价的动力不足，钢材价格短期内存在成本支撑。

　　第二，复工有序推进，钢材社会库存稳步下降。随着国内疫情得到基本控制，企业复工复产顺利推进，下游需求稳定释放，钢材社会库存出现持续下降势头。数据显示，截至6月5日，国内螺纹钢社会库存为775.22万吨，较前一周的802.73万吨下降27.51万吨，较上月的949.22万吨下降174万吨，较去年同期的539.01万吨增加236.21万吨。尽管当前库存水平仍高于去年同期，但较高的需求释放强度使库存连续12周下降的趋势得以保持，一定程度上支撑多头信心。

　　第三，两会政策不断兑现，稳定市场宏观预期。尽管今年两会未提及经济增长目标，但随着国家稳就业、保民生等托底政策的陆续兑现，市场对宏观的预期逐渐好转。一方面，“放水养鱼”的货币政策导向为市场消除了“不搞大水漫灌”的顾虑，表明了国家在保民生方面态度的严肃性和坚定性，有利于稳定市场对货币政策的预期；另一方面，鼓励地摊经济、增加低收入群体收入等一系列举措，有利于带动和刺激基础消费，从而在一定程度上抵消疫情对终端消费造成的严重冲击和对宏观预期产生的影响。

　　综上分析，考虑到下游需求转弱、成本支撑以及宏观预期的影响，预计短期内钢材价格承压，存在回调可能，但空间不大。操作上，建议做空螺纹钢与热轧卷板，做多铁矿石和焦炭，即做空钢材利润。