需求转好≠盈利转好 警惕过度乐观的钢铁需求预期带来供大于求风险

下游钢铁需求的转好并没有带来钢铁行业盈利状况的改善。

　　国家统计局4月27日公布的数据显示，1月~3月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降55.7%，为179亿元，利润降幅在前两个月34.4%的基础上扩大了21.3个百分点（前两个月利润为128.9亿元）。去年3月份黑色金属冶炼和压延加工业利润为207.5亿元，今年3月份利润比去年同期减少了76%，为50.1亿元，已基本接近2016年初供给侧结构性改革开始时的水平。这反映出，钢铁行业的盈利状况在2019年大幅下滑后进一步恶化。

　　目前，国家已陆续出台一系列稳就业、稳投资、保产业链供应链稳定等相关政策和措施，全国各行业掀起复工复产热潮，力争把第一季度“失去的追回来”。这无疑为钢铁需求的进一步复苏奠定了基础。

　　不过，准确和真实的钢铁需求预测，对避免过度投资至关重要。要警惕过度乐观的钢铁需求预期增加未来市场供过于求的风险。

　　一方面，钢铁需求的复苏不是一蹴而就的，既有诸如加大新老基建投资等“见效快”的有利因素，也有海外需求减少导致钢铁出口承压的不利因素；同时，终端消费（如汽车和家电等）的恢复需要信心和时间，再往上延伸至生产端及钢铁需求的改善则需要更长的时间。

　　另一方面，尽管3月份钢铁库存压力得到轻微缓解，但当前企业复产热情高涨，钢铁库存仍处历史高位，未来面临的供给压力丝毫不减。中国钢铁工业协会公布的数据显示，4月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1742.03万吨，比年初增加788.78万吨，增幅为82.75%；4月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存量为1717万吨，比去年12月份高出1035万吨，增幅为152%。

　　此外，从需求主要来自于基建与房地产行业的水泥行业来看，其也是供给侧结构性改革重点推进的行业之一，目前也已进入以存量资源为载体的发展阶段，未来面临的也是减量发展的局面。国家统计局的数据显示，第一季度，水泥产量同比减少23.9%，粗钢产量同比增长1.2%，钢材产量同比减少1.6%。相对而言，水泥产量更多反映当前实际需求，而钢铁产量则承载了过多未来预期。

　　在这种形势下，钢铁行业需要冷静思考——后面要“追回来什么？”显然，要“追回来”的不是本就没有减少太多的产量，而是产值和利润。2019年，在产量增加的情况下，钢铁行业营业收入增加、利润大幅减少，增收不增利；今年第一季度在产量基本稳定的情况下，营业收入减少，利润进一步大幅下降，与2014年~2015年的情况极为相似。

　　至少在当前钢材库存处于极高水平、需求复苏的时间及程度仍不确定的情况下，钢铁生产保持高位不仅对铁矿石等原料价格保持高位提供了支撑，而且不会对产值有贡献（产值＝产品数量×产品价格，钢材需求缺乏价格弹性，数量越多，价格下降更多，产值也会下降）。更为严重的是，这最终将对钢铁行业的利润形成极大侵蚀。

　　笔者认为，于钢铁行业而言，与其被动等待需求的复苏，不如主动适度减少产量，进一步调整供需关系，将效益置于优先于产量的地位，避免重蹈覆辙。