钢材库存转入稳定期

从第一季度房地产开发投资、基建投资等各项经济指标数据来看，后期，钢材终端需求有望继续高企。预计到5月末，螺纹钢总库存量将下降到700万吨以下。考虑到目前螺纹钢1910合约的高贴水格局，届时，螺纹钢期货有可能再次出现“高贴水、低库存”的格局，有利于1910合约的单边走强。此外，结合2001合约面临的采暖季限产压力将进一步减小和需求季节性回落等因素，笔者认为，随着螺纹钢1905合约交割，投资者可将目光逐渐转向螺纹钢“买十卖一”正向套利操作。

螺纹钢中期可能再现 “低库存、高贴水”格局

据国家统计局公布的数据，第一季度，房地产开发投资、基建投资均走强。基建投资方面，第一季度，基建投资同比增长4.4%，增速自去年10月份以来连续5个月回升。另外，第一季度尤其是3月份，水泥产量激增。3月份，全国总计生产水泥1.79亿吨，同比大增22%。由于水泥多按需生产，再结合挖掘机、重卡销量持续攀升等情况来看，钢材终端需求比较旺盛。

受需求带动，螺纹钢在产量持续创新高、同比增幅持续扩大的情况下，总库存下降速率基本与去年同期持平。据相关机构发布的数据显示，4月份，螺纹钢总库存量已经下降260万吨。而2018年5月的前四周共去库存约200万吨。保守预计，到今年5月末，螺纹钢总库存量将由目前的913万吨下降至700万吨以下。去年7月末，螺纹钢去库存周期结束，库存转入稳定期。笔者认为，今年六七月份，螺纹钢将再次出现低库存格局。

目前，螺纹钢现货价格升水期货1905合约100多元/吨，升水1910合约500多元/吨，1910合约处于高贴水状态。在终端需求保持旺盛的情况下，现货价格难以有效向期货价格回归，基差大概率将以期货价格向现货价格回归来实现。

综合来看，中期螺纹钢1910合约或将再次出现“低库存、高贴水”格局，有利于1910合约的单边走强。

螺纹钢1910和2001合约价差 或重演历史规律

由于螺纹钢1910合约中期将面临“低库存、高贴水”格局，以及新中国成立70周年相关活动对1910合约阶段性供给的干扰，预计1910合约的供需关系将有所改善。从螺纹钢2001合约的供需关系来看，考虑到钢铁行业去产能任务已经完成、钢厂环保设备改善和环保压力减小、钢厂生产工艺改善且利润可观等因素，预计螺纹钢2001合约面临的供给压力将有增无减，而需求端将季节性回落。因此，相对1910合约，2001合约将面临供给端和需求端的双走弱。这有利于进行螺纹钢“买十卖一”正向套利操作。

从每年的螺纹钢10和01合约价差走势来看，预计1910合约与2001合约价差将大概率重演历史规律。月间价差扩大，给予投资者正向套利机会。

综合分析，“低库存、高贴水”格局或将再次出现在螺纹钢1910合约上。中期，螺纹钢1910合约的阶段性供给、需求均改善，以及2001合约的季节性供给、需求均走弱，有利于螺纹钢1910合约的单边走强及螺纹钢1910和2001合约价差的有效扩大。