增值税改革对黑色系商品影响几何？

上周，财政部、国家税务总局、海关总署联合发布公告，从今年4月1日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。

中辉期货首席研究员、黑色产业链负责人李伟告诉记者，一般来说，钢铁和煤炭生产、贸易企业原适用税率为16%，从4月开始将降为13%。“在增值税改革之后，总体上钢材含税价格会出现明显下降。由于期货价格是含税价，对钢材期价的影响偏空。在实际的生产经营中，钢铁企业可抵扣增值税比较复杂，实际降税幅度会有差异。同时，钢铁企业是否会把税收红利向下游让渡，也会因市场供需环境关系差异而有所不同。”李伟说。

增值税改革还将影响市场销售节奏。由于目前开具16%税率的发票，4月1日之后是13%税率的发票，这会使得进项和销项的税率有差额。贸易商在实际操作中，会将商品的售价分为13%的税一类价格、16%的税一类价格进行销售，或者在4月1日前减少销售，尽量少开16%的税票。这使得下游需求在3月末出现放缓，积累的库存会在4月快速释放。

对于市场参与各方而言，增值税率的调整将一定程度上改变进货、补库和销售策略。一般来说，贸易商倾向于在降税执行前增加采购，在降税执行后再销售，从而降低税负。钢厂、焦化厂、电厂在铁矿石和煤焦采购方面，可能倾向于在增值税调整前提前进行原料补库，增加进项抵扣；钢焦及煤炭企业在产品销售方面，则可能会推迟到降税执行后。从这一角度来看，增值税改革将对降税执行前月份的期货合约有所提振，而对降税后月份的期货合约形成压制。

“生产企业税负的下降有助于降低成本，从而带来成本下移的预期，这对于降税执行后的月份合约的绝对价格将带来一定的利空影响。”国泰君安期货高级分析师金韬表示，今年1—2月全国汽车产量累计同比下降15.1%，从下滑幅度看，创出了2013年以来的低位，说明下游需求并不乐观，下游能够接受的钢材价格成本转移较为有限。这也反映在了钢材价格上，冷轧和热轧的价差持续收敛，更接近下游的冷轧板需求疲弱。增值税的下调有利于下游行业利润恢复，增加钢铁需求，这会使4月之后的钢铁产量继续增加。

降税带来企业利润的增长，或能提振企业增加产量的意愿。同样的情况也会发生在产业链上下游企业，因此长周期逻辑应是需求与供应同步增加，市场也会出现新的供求平衡点以及价格。

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